投资评级 - 报告对良信股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司新能源基本盘稳健增长，AIDC（人工智能数据中心）业务增长放量未来可期 [1] - 尽管2025年第三季度业绩因降价和收入结构变化略低于市场预期，但公司AIDC业务成长性和确定性强，是维持“买入”评级的关键 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为48.08亿元、59.65亿元、75.79亿元，同比增长率分别为13.45%、24.07%、27.06% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.55亿元、5.10亿元、7.14亿元，同比增长率分别为13.79%、43.56%、39.97% [1] - 基于最新股价，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为33.87倍、23.59倍、16.86倍 [1] 2025年三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营收35.1亿元，同比增长12.2%；归母净利润3亿元，同比下降2.1%；扣非净利润2.7亿元，同比增长2.2% [8] - 2025年第三季度单季营收11.7亿元，同比增长5.2%；归母净利润0.6亿元，同比下降21.9% [8] - 2025年前三季度毛利率为30.4%，同比下降0.9个百分点；归母净利率为8.7%，同比下降1.3个百分点 [8] 分业务板块分析 - 新能源业务是公司收入基本盘，预计2025年前三季度收入同比保持25-30%的稳健增长，其中储能和风电市场增长较好，新能源汽车直流接触器产品快速增长，光伏市场略有下滑 [8] - AIDC（数据中心）业务预计2025年前三季度收入同比增长20-25%，运营商和通信电源市场增长较快，北美市场开始小批量供货 [8] - 房地产下游市场收入预计2025年前三季度同比下滑25-30%，收入占比已下降接近10%，预计2026年该市场收入有望止跌 [8] 运营与财务亮点 - 公司从元器件向集成化整柜发展，提升整柜自制率水平，与汉光电气达成战略合作补全仪器仪表产品空白 [8] - 2025年前三季度期间费用为7.3亿元，同比增长9%，费用率20.9%，同比下降0.6个百分点，费用控制良好 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流为3.4亿元，同比增长17.4%；第三季度末合同负债为0.72亿元，同比增长158%，显示订单增长 [8] 市场数据与基础数据 - 报告日公司收盘价为10.71元，一年内最低价为6.24元，最高价为13.09元 [5] - 公司市净率（P/B）为2.96倍，流通A股市值为97.9954亿元，总市值为120.2867亿元 [5] - 最新财报期每股净资产为3.62元，资产负债率为31.49% [6]