投资评级 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受所得税费用大幅增加拖累，但盈利能力持续提升的基本趋势未改，核心业务板块增长潜力巨大 [1][7] - 公司财务结构稳健，债务风险较小，现金流状况显著改善 [7] - 公司在金属资源、生命科学、水处理及超纯化三大核心板块技术领先，市场优势显著，未来增长动力充足 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%，归母净利润6.52亿元，同比增长9.27% [7] - 第三季度单季实现营业收入6.86亿元，同比增长14.86%，归母净利润2.07亿元，同比增长7.72% [7] - 报告期内销售毛利率为52.81%，同比提升4.16个百分点，销售净利率为34.00%，同比提升2.16个百分点 [7] - 期间费用率为12.02%，同比下降0.72个百分点 [7] - 第三季度所得税费用大幅增加0.62亿元，导致单季净利率较中期报告下降1.97个百分点 [7] - 报告期末资产负债率为34.50%，同比下降0.90个百分点，有息负债率仅为7.75% [7] - 经营活动产生的现金流量净额为5.39亿元，同比大幅增长20.50% [7] 财务指标预测 - 预测2025年至2027年营业收入分别为28.20亿元、33.66亿元、37.27亿元，增长率分别为10.41%、19.38%、10.72% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为9.19亿元、11.02亿元、13.35亿元，增长率分别为16.70%、20.00%、21.06% [2] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.81元、2.17元、2.63元 [2] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为30.78倍、25.65倍、21.19倍 [2][7] 核心业务板块分析 - 金属资源板块：在氧化铝母液提镓领域市场占有率较高，盐湖提锂技术全球领先，并在提铀领域持续进行进口替代 [7] - 生命科学板块：多肽固相合成载体业务增长良好，10个类型的色谱填料已完成DMF认证，小核酸载体产品覆盖数十个临床阶段项目，公司计划投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园以加强布局 [7] - 水处理及超纯化板块：海外高端饮用水销售收入大幅增长但市占率仍低，未来将通过加强海外产能和渠道布局提升渗透率；在超纯水领域凭借喷射法均粒技术实现突破，在面板、核电、半导体等领域已有商业化进展 [7]