投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 目标股价为31.4元/股 [2][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入26.23亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.45亿元，同比增长2.5% [2] - 2025年第三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.3%；归母净利润0.57亿元，同比下降3.9% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.41亿元、5.66亿元，对应同比增速为13.6%、35.1%、28.3% [4][8] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.76元、1.03元、1.32元，对应市盈率分别为30倍、22倍、17倍 [4][8] 分渠道运营表现 - 线上渠道收入承压，前三季度营收9.33亿元，同比下降10.2%；其中第三季度营收3.41亿元，同比下降11.4% [8] - 线下渠道表现强劲，前三季度营收16.24亿元，同比增长35.7%；其中第三季度营收4.91亿元，同比增长27.2% [8] - 外围市场拓展迅速，前三季度营收同比增长113.4%；单第三季度营收同比增长94.0% [8] 产品与盈利能力分析 - 核心品牌“自由点”前三季度营收25.07亿元，同比增长16.4%；其中第三季度营收8.20亿元，同比增长8.9% [8] - 大健康系列产品（如益生菌、有机纯棉系列）增长迅速，第三季度收入同比增长35.5%，带动中高端产品占比提升 [8] - 2025年第三季度毛利率为55.6%，同比微降0.3个百分点 [8] - 2025年第三季度销售费用率为42.4%，同比上升0.9个百分点，主要因加强品牌建设及为双十一大促进行投入 [8] - 2025年第三季度归母净利率为6.6%，同比下降0.8个百分点 [8] 投资建议与展望 - 公司品牌势能向上，大健康系列产品保持高增长，核心市场优势稳固，外围市场渗透率持续提升 [8] - 看好公司盈利能力随规模扩张逐步改善 [8] - 采用DCF估值法得出目标价 [8]