投资评级与目标价 - 报告对亿纬锂能（300014 CH）的投资评级为“买入” [2][5] - 报告设定的目标价为94.74元人民币，较当前80.25元的收盘价有18.1%的潜在上涨空间 [1][5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度盈利能力环比改善，归母净利润同比增长15.1%至12.1亿元，归母净利率为7.2%，环比提升3.9个百分点 [5] - 2025年前三季度公司营收450.0亿元，同比增长32.2%，其中第三季度收入168.3亿元，同比增长35.8% [2] - 公司全面推进满产满销，前三季度储能电池出货量48.4GWh，同比增长35.5%，动力电池出货量34.6GWh，同比增长67.0% [2] - 公司维持2025年全年出货量目标130GWh，其中储能和动力电池出货量分别约为80GWh和50GWh [2] 行业需求与公司战略 - 储能行业需求强劲，2025年1-8月中国内地储能新增招标规模达292GWh，同比增长104%，欧洲户储补库及美国关税缓释期抢装构成利好 [2] - 动力电池方面，新能源商用车迎来盈利拐点，正在成为新的增长点 [2] - 公司加速推进海外产能建设以对冲关税影响，马来西亚一期消费电池工厂已投产，二期储能工厂预计2026年第一季度量产，港股募资后将进一步加速海外产能建设 [5] 盈利能力与财务预测 - 第三季度毛利率为13.7%，同比/环比分别下降5.3和3.8个百分点，主要因对客户的返利政策抵减收入5.3亿元 [5] - 剔除返利影响后，动力电池毛利率维持在17%-18%，储能电池毛利率环比提升2个百分点至12%，预计第四季度电池毛利率将环比提升 [5] - 报告小幅下修公司2025年净利润预测4%至42.0亿元，但考虑到储能和商用车电池需求强劲及新产能落地，上调2026-2027年净利润预测11%/15%至70.6亿/89.5亿元 [5][6] - 基于DCF估值模型，报告将目标价从56.5元人民币上调至94.7元人民币 [5] 财务数据摘要 - 预测公司2025年收入为656.93亿元，同比增长35.1%，2026年和2027年收入预计分别为841.24亿元和998.28亿元 [4][6] - 预测2025年每股盈利为2.05元，2026年和2027年将显著增长至3.45元和4.37元 [4] - 预测公司2025年市盈率为39.1倍，2026年和2027年将降至23.3倍和18.4倍 [4]