投资评级与核心观点 - 报告对鸿路钢构维持"买入"投资评级 [1][6] - 核心观点：公司收入稳步增长，业绩降幅收窄，吨毛利同环比改善，但税费拖累单吨盈利 [1] - 下调公司25-27年业绩预测，预计归母净利润分别为7.7亿、9.2亿、10.7亿（前值预测为8.1亿、9.4亿、11亿），对应市盈率分别为17.4倍、14.5倍、12.4倍 [1] 财务表现分析 - 25年前三季度营业收入159.2亿元，同比微增0.19%，归母净利润4.96亿元，同比下降24.3% [1] - 25年第三季度营业收入53.67亿元，同比下降3.5%，归母净利润2.08亿元，同比下降8.5% [1] - 25年1-9月钢结构产量约361.02万吨，同比增长11.06%，Q3产量约124.77万吨，同比增长9% [2] - 25Q3单季度毛利率为11.17%，同比提升1.97个百分点，单吨毛利为500元，同比增加49.5元，环比增加30元 [2] - 25Q3单吨扣非净利为101元，同比下降4.9元，主要因单吨税费同比提高71.6元至57.6元 [2] - 25年前三季度期间费用率为6.78%，同比微升0.1个百分点，净利率为3.12%，同比下降1个百分点 [3] - 25年前三季度经营活动现金流净额为3.78亿元，同比多流入0.51亿元 [3] 行业前景与公司战略 - 钢铁行业部署"反内卷"供给侧改革举措，若后续钢价上行，有望对公司产生积极影响：短期加速订单释放、会计吨净利改善、废钢销售利润增加 [4] - 公司重视智能化改造，十大生产基地已规模化使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售 [4] 财务预测与估值 - 预测公司25-27年营业收入分别为221.46亿元、253.69亿元、290.75亿元，增长率分别为2.94%、14.56%、14.61% [5] - 预测公司25-27年每股收益分别为1.11元、1.33元、1.55元 [5] - 当前股价19.28元，对应25年预测市盈率17.37倍，市净率1.31倍 [5][7]