投资评级 - 报告对科沃斯维持“增持”评级 [4][5] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入延续高增长，盈利能力同比显著修复 [1][3] - 内销市场清洁电器增长势头良好，科沃斯与添可双品牌销售额增速在第三季度环比提速 [2] - 毛利率大幅提升驱动净利润率显著改善，公司盈利预测被上调，未来几年增长前景乐观 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入128.8亿元，同比增长25.9%；归母净利润14.2亿元，同比增长130.6%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长142.0% [1] - 2025年第三季度：公司实现营业收入42亿元，同比增长29.3%；归母净利润4.4亿元，同比增长7160.9%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长1697.2% [1] 收入端分析 - 内销市场：尽管面临国补退坡和去年同期高基数的压力，清洁电器行业仍保持较好增长，2025年第三季度扫地机线上销售额同比增长53%，洗地机线上销售额同比增长54%，增速环比第二季度均有提速 [2] - 公司品牌表现：受益于滚筒系列产品热销，2025年第三季度科沃斯品牌扫地机线上销售额同比增速达122%，添可品牌洗地机线上销售额同比增速为35%，双品牌内销环比第二季度均有提速 [2] - 海外市场：受美国关税扰动且割草机第三季度为淡季影响，海外收入增速判断环比有所降速 [2] 利润端分析 - 毛利率：2025年第三季度毛利率为49.8%，同比大幅提升7.7个百分点，主要系滚筒系列产品销售占比提升 [3] - 费用率：2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为31.1%/3.1%/4.9%/0.8%，同比分别变化-0.1/-0.7/-1.6/+1.0个百分点 [3] - 净利率：综合影响下2025年第三季度销售净利率为10.4%，同比显著提升10.2个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 收入预测：维持2025-2027年公司收入预测为201.07亿元/230.37亿元/265.15亿元，同比分别增长21.55%/14.57%/15.10% [4] - 净利润预测：对应归母净利润预测分别为19.88亿元/24.18亿元/29.31亿元，同比分别增长146.67%/21.61%/21.23% [4] - 每股收益与估值：相应EPS分别为3.46元/4.20元/5.10元，以2025年10月27日收盘价93.85元计算，对应PE分别为27.15倍/22.33倍/18.42倍 [4]