投资评级与核心观点 - 报告对万通液压的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][3] - 报告核心观点认为公司油气弹簧产品正快速放量，且通过与盘古智能的战略合作，有望开启风电领域的第二增长曲线 [1][3][5] 财务表现与业绩预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.06亿元，同比增长14.18%，实现归母净利润9529万元，同比增长26.13% [3] - 报告预测公司2025至2027年归母净利润分别为1.45亿元、1.86亿元、2.01亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.23元、1.57元、1.70元 [3] - 当前股价对应2025至2027年的预测市盈率（PE）分别为37.9倍、29.6倍、27.3倍 [3] - 公司毛利率从2023年的21.7%提升至2024年的27.9%，预计2025年将维持在26.8% [6][10] 核心业务发展 - 油气弹簧产品是公司增长亮点，2022年至2024年收入复合增长率高达116.46%，2025年上半年实现收入6348.31万元，同比增长21.40% [4] - 公司油气弹簧产品应用领域广泛，已覆盖非公路宽体矿用车、多桥重型运输车、AGV、井下运人车/服务车、除雪车、4*4特种车、武警车等多种车型 [4] - 2025年上半年公司境外收入同比增长41.24%，三大产品出口收入均实现增长，油气弹簧产品在国际市场取得突破 [4] 战略合作与新业务拓展 - 公司计划与盘古智能展开战略合作，共同研发风电液压变桨系统和偏航系统，盘古智能拟以现金方式认购公司发行的可转换债券，金额不低于1.2亿元 [5] - 此次合作基于技术互补与产业协同逻辑，旨在结合盘古智能在集中润滑系统及流体控制领域的优势与公司在高端液压油缸设计研发制造领域的经验 [5] - 该定向增发合作事项已于2025年9月获得证监会同意注册的批复 [5]