投资评级与目标 - 首次给予买入-A的投资评级 [3][4][10] - 6个月目标价为36663元 [3][4][10] - 目标价基于2026年33倍的动态市盈率 [3][10] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度营收6107亿元，同比增长3036% [1] - 2025年第三季度归母净利润1386亿元，同比增长4191% [1] - 2025年第三季度归母净利率2270%，同比提升185个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用率同比优化261个百分点 [1] - 2025年前三季度累计营收16844亿元，同比增长3413% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润3761亿元，同比增长3891% [1] - 预计2025年-2027年收入增速分别为360%、271%、134% [3][8][10] - 预计2025年-2027年净利润增速分别为383%、249%、159% [3][10] - 预计2025年-2027年总毛利率分别为4542%、4598%、4640% [8] - 预计2025年-2027年总归母净利率分别为214%、210%、215% [8] 分产品表现与展望 - 2025年第三季度东鹏特饮营收4203亿元，同比增长15% [2] - 2025年第三季度补水啦营收1354亿元，同比增长84% [2] - 2025年第三季度其他饮料营收547亿元，同比增长96% [2] - 预计东鹏特饮2025–2027年收入增速为220%、200%、120% [8] - 预计东鹏特饮毛利率保持稳定在4955% [8][9] - 预计电解质饮料补水啦2025–2027年收入增速为13537%、4022%、1518% [8] - 预计电解质饮料补水啦2025–2027年毛利率分别为3228%、3475%、3616% [8][9] - 预计其他饮料收入2025–2027年增速为7389%、6569%、2000% [9] 分区域表现与全国化潜力 - 2025年第三季度广东区域收入受天气及高基数影响，同比增速降至2% [2] - 2025年第三季度广西区域收入同比增速为8% [2] - 2025年第三季度华北、西南区域维持60%以上高增速 [2] - 2025年第三季度华东、华中区域延续25%以上增长势能 [2] - 非两广区域增长潜力巨大 [2][7] 增长驱动因素与公司实力 - 公司具备饮料行业领先的数字化能力 [3][7][10] - 渠道能力不断深耕，产品矩阵进一步完善 [3][7][10] - 东鹏特饮在出海及无糖市场仍具发展空间 [3][7][10] - 电解质饮料等第二曲线验证公司平台实力 [3][7][10] - 公司通过增投冰柜提高冰冻化陈列实力 [7] - 平台化将利好公司长期规模效应的提升 [7]