投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为公司经营稳中向好，但利润受专利授权费用影响短期承压 [4] - 公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM收入正在快速增长中，海外拓展顺利，天花板有望持续打开 [6] - 剔除罗氏专利授权费用影响后，公司25Q3归母净利润同比大幅增长82% [6] 公司基本数据 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为19.15元，一年内最高价/最低价为29.15元/18.88元 [2] - 公司总市值为10,729.12百万元，流通市值为8,642.41百万元，总股本为560.27百万股 [2] - 公司资产负债率为41.19%，每股净资产为5.70元/股 [2] 2025年三季度业绩表现 - 25Q1-3公司实现收入34.5亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比下降17.4% [6] - 25Q3单季度实现收入11.9亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降47.5% [6] - 25Q3利润大幅下滑主要受美国子公司Trividia与罗氏交叉专利授权费用影响，需净额支付1900万美元（影响25Q3净利润1.4亿元） [6] - 25Q3传统业务及CGM收入均实现双位数增长，美国子公司PTS和Trividia业务端收入保持稳健增长 [6] - 25Q3公司毛利率为43.3%，同比下滑12.1个百分点，剔除专利授权费用影响后毛利率同比基本持平 [6] - 25Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别为26.5%、11.5%、6.7%、0.3%，同比变化-0.7、-0.1、-3.6、-1.0个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为4,927、5,478、6,102百万元，同比增长率分别为10.89%、11.19%、11.38% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为303、509、623百万元，同比增长率分别为-7.17%、68.09%、22.35% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54、0.91、1.11元/股 [5] - 预计2025-2027年ROE分别为8.56%、13.24%、14.77% [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为35倍、21倍、17倍 [5][6] - 预计2025-2027年毛利率分别为50.87%、55.39%、56.31% [7] - 预计2025-2027年净利率分别为6.12%、9.26%、10.17% [7]