投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持） [5] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润23、24、26亿元，对应市盈率分别为8、7、7倍 [6] - 在35%分红假设下，2025年业绩对应股息率为4.5%，公司当前估值已处于历史较低水平 [6] - 持续新投机组有望贡献增量利润 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收217.73亿元，同比下降3.41%；归母净利润19.06亿元，同比增长20.43% [8] - 单三季度实现营收85.87亿元，同比增长0.56%；归母净利润8.24亿元，同比增长60.95%，业绩超出市场预期 [8] - 单三季度归母净利润同比增幅达到61%，主要得益于煤价同比下降带来的营业成本下降以及省内用电需求的提升 [8] - 公司单三季度投资净收益同比增长，增加0.72亿元；且2024年三季度计提约1亿减值，而2025年三季度没有计提减值 [8] 公司运营与装机情况 - 公司为安徽省内最大的火电运营商，2024年底占省内控股火电机组23.7% [8] - 截至2024年底，公司在运装机1366万千瓦，其中安徽火电1043万千瓦，新疆火电264万千瓦 [8] - 控股机组中，钱营孜1100万千瓦煤电已于2025年3月30日投产，新疆吐鲁番风电50万千瓦计划2025年9月底并网 [8] - 在建安徽30万千瓦风电（预计2026年并网）以及新疆80万千瓦光伏（预计2025年11月并网） [8] - 参股机组中，神皖池州二期（266）已于2025年10月下旬投产，预计国安二期（266）、中煤六安电厂（266）、安庆三期（2*100）将于2026-2027年陆续投产 [8] 区域电力市场与成本分析 - 根据wind数据，安徽省内1-8月用电量同比提升4.71%，较1-6月的3.55%同比增速持续改善 [8] - 根据公司投资者关系记录表，公司上半年平均含税电价0.429元/千瓦时，同比下降4% [8] - 上半年综合发电标单不到800元/吨，同比下降14% [8] - 上半年控股机组度电利润总额约5分/千瓦时，同比增加1.4分/千瓦时 [8] 财务数据摘要 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为7.86元，总市值为17,817.55百万元，资产负债率为63.00%，每股净资产为7.58元/股 [3] - 盈利预测显示，2025-2027年预计营业收入分别为30,516、31,706、31,858百万元，同比增长率分别为1.40%、3.90%、0.48% [7] - 2025-2027年预计归母净利润分别为2,312、2,418、2,593百万元，同比增长率分别为12.02%、4.62%、7.22% [7] - 2025-2027年预计每股收益分别为1.02、1.07、1.14元/股，净资产收益率分别为13.34%、12.80%、12.60% [7]