投资评级 - 对汇川技术的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升，新能源汽车业务持续高增带动业绩改善 [3] - 人形机器人业务于2024年正式布局，零部件研发和客户沟通良好，有较大概率成为该领域领先企业 [3] - 公司各业务板块稳健发展，尤其是新能源汽车业务的强劲拉动是营收与利润增长的主要受益点 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%；实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [1] - 2025年前三季度公司净利率为13.44%，同比提升0.23个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.30%/3.99%/9.45%/-0.23%，研发投入持续加大以支撑技术领先优势 [1] 分业务表现 - 通用自动化业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%，其中通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长 [2] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平，表现稳健 [2] - 新能源汽车业务（联合动力）实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [2] - 新能源汽车业务（联合动力）2025年前三季度毛利率/净利率分别为15.89%/5.45%，盈利能力保持稳定 [2] 新产品与战略布局 - 2025年9月，公司举行年度爆品发布会，集中公布了R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人等17款新品 [3] - 在工博会展出一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂等人形机器人产品 [3] - 看好公司凭借自身工控技术积累和客户资源，在人形机器人领域取得领先优势 [3] 盈利预测与估值 - 小幅调整2025年-2027年归母净利润预测为54.42亿元/63.83亿元/76.42亿元 [3] - 调整后的预测对应市盈率（PE）分别为39倍/33倍/27倍 [3] - 根据盈利预测表，公司2025E/2026E/2027E营业收入预计为477.93亿元/611.53亿元/750.94亿元，同比增长29.0%/28.0%/22.8% [4] - 根据盈利预测表，公司2025E/2026E/2027E归母净利润预计同比增长27.0%/17.3%/19.7% [4] - 根据可比公司估值表，汇川技术当前市盈率（2025E）为39倍，高于可比公司平均值35倍 [18]