投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司是CPO产业的Beta型标的，具备较高的配置价值 [5] - 2025年底与2026年英伟达Spectrum系列的CPO交换机发布将成为产业链重要催化 [5] - 公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，产品配套价值量不断提升 [5] - 尽管3Q25业绩受越南工厂产能爬坡影响出现短期波动，但MPO行业景气度依旧被看好，公司盈利水平有望随产能爬坡而修复 [4] 业绩简评 - 2025年第1-3季度公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长78.55% [3] - 3Q25单季度营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；实现归母净利润0.87亿元，同比增加31.20%，环比下降7.46% [3] 经营分析 - 3Q25收入同环比下滑，主要受海外越南工厂产能爬坡节奏影响 [4] - 3Q25海关数据显示，公司所在的广东省MPO出口同比+61%，环比-11%，增速弱于湖北、上海、河南等其他省份 [4] - 3Q25公司毛利率为36.15%，同比/环比分别微降0.08/0.24个百分点，可能与产能爬坡初期规模效益不明显有关 [4] - 3Q25净利润同比增长31%，主要系非经常性收益增加所致，如利息收入增加、资产减值损失减少等 [4] - 公司3Q25销售/管理/研发费用率分别为1.7%/6.5%/4.6%，整体处于良性水平 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年公司营收分别为20.11/28.11/38.50亿元 [6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.30/6.23/8.51亿元 [6] - 公司股票现价对应PE估值分别为59/41/30倍 [6] - 预计2025/2026/2027年摊薄每股收益分别为1.893/2.742/3.747元 [11] - 预计2025/2026/2027年ROE（归属母公司/摊薄）分别为24.03%/28.21%/29.81% [11] 行业前景与公司定位 - 公司所处的MPO行业景气度依旧被看好，其他省份MPO海关出口数据保持高增速 [4] - 公司在CPO时代具备放量潜力，新增配套保偏MPO、Shuffle box等产品，可配套价值量不断提升 [5]