投资评级 - 维持"买入"评级 [4] - 对应2025年市盈率为13倍 [4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，毛价上行有望利好第四季度 [1] - 2025年第一季度至第三季度公司收入为38.9亿元，同比增长1%；扣非归母净利润为3.7亿元，同比增长5% [1] - 单三季度公司收入为13.4亿元，同比增长2%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度羊绒业务驱动增长，毛价上涨有望带动毛精纺业务订单及第四季度出货改善 [2] - 公司坚持长期资产建设，中长期竞争实力有望持续提升 [3] - 2025年净利润有望健康增长，预计2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.41亿元、6.09亿元 [4] 财务业绩总结 - 2025年第一季度至第三季度毛利率同比提升0.9个百分点至20.2%；净利率同比提升0.3个百分点至10.4% [1] - 单三季度毛利率同比提升1.1个百分点至17.6%；净利率同比提升0.3个百分点至8.9% [1] - 2025年第三季度末公司存货同比增加14.7%至20.6亿元，存货周转天数同比增加18天至176.1天 [3] - 2025年第一季度至第三季度经营性现金流量净额为2.4亿元，约为同期归母净利润的0.6倍 [3] 业务分析总结 - 估计2025年第三季度毛精纺纱线收入同比下降中高个位数，羊绒纱线收入同比增长10%-20% [2] - 2025年上半年毛精纺纱线业务毛利率为28.8%，羊绒纱线业务毛利率为13.5% [2] - 2025年9月以来澳洲羊毛价格迅速上涨，带动第三季度公司毛精纺纱线业务订单同比快速增长双位数 [2] - 公司纵向一体化生产链在成本、快反等方面具备显著优势 [3] - 产能扩张计划持续推进，包括越南5万锭项目一期2万锭产能计划陆续投产，银川2万锭项目预计2025年下半年产能陆续释放 [3] 盈利预测总结 - 预计2025年营业收入为49.81亿元，同比增长2.9%；归母净利润为4.55亿元，同比增长6.1% [6] - 预计2026年营业收入为56.29亿元，同比增长13.0%；归母净利润为5.41亿元，同比增长18.9% [6] - 预计2027年营业收入为61.97亿元，同比增长10.1%；归母净利润为6.09亿元，同比增长12.8% [6] - 预计2025年每股收益为0.62元，2026年为0.74元，2027年为0.83元 [6]