投资评级 - 报告对晋控煤业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利实现环比增长，同时资产负债率下降，财务状况稳健 [1][2] - 控股股东潘家窑煤矿资产注入计划启动，设计产能1000万吨/年，有望为公司带来增长潜力 [3] - 考虑到第四季度为煤炭旺季，报告预计公司2025至2027年盈利将逐步改善 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业收入93.25亿元，同比下降17.0%；归母净利润12.77亿元，同比下降40.6% [1] - 2025年第三季度营业收入33.60亿元，环比下降5.1%；归母净利润4.01亿元，环比增长10.1% [1] - 2025年第三季度四费总额环比增加0.77亿元，四费费率环比上升2.5个百分点 [1] 煤炭业务运营情况 - 2025年第三季度原煤产量896.60万吨，环比下降4.2%；商品煤销量756.15万吨，环比下降5.9% [1] - 2025年第三季度吨煤售价424.78元/吨，环比增长1.4% [1] - 2025年前三季度吨煤售价422.84元/吨，同比下降14.4%；吨煤成本262.22元/吨，同比微增0.1% [2] - 2025年前三季度煤炭业务毛利率37.99%，同比下滑9.0个百分点 [2] 财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司货币资金139.42亿元，净现金109.92亿元，净现金/市值比为43.4% [2] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为21.17%，较2025年上半年末下降5.07个百分点，较2024年末下降7.72个百分点 [2] 资产注入进展 - 潘家窑矿井田面积90.1357平方公里，资源量18.26亿吨，可采储量9.47亿吨 [3] - 该矿井已于2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标，前期工作基本完成，预计建设周期较短 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.89亿元、22.10亿元、24.88亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.32元、1.49元 [3] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为15倍、11倍、10倍 [3]