投资评级 - 报告对天健集团的投资评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 公司城市建设业务稳步推进，融资渠道保持畅通 [1] - 尽管短期盈利能力下滑，但前期销售项目陆续结转将对业绩形成支撑 [6] - 中期看，公司作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的背景下，有望迎来较大发展 [6] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入99.6亿元，同比增长7.8% [3] - 2025年前三季度归母净利润为0.2亿元，同比下降93.9% [3] - 盈利能力承压，前三季度毛利率同比下降5.5个百分点至10.7% [6] - 费用控制改善，前三季度期间费用率同比下降2.3个百分点至8.1% [6] 业务运营情况 - 2025年前三季度公司销售额为31亿元，同比下降36.2% [6] - 第三季度新签施工承包、工程总承包、道路日常养护订单共25个，总金额12.9亿元 [6] - 截至三季度末，累计已签约未完工订单共239个，总金额197.5亿元 [6] - 融资渠道畅通，三季度完成2025年度第二、三期中期票据发行，发行额分别为6.5亿元和5.4亿元，发行利率分别为2.33%和2.55% [6] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为217.85亿元、220.02亿元、226.62亿元，同比增速分别为2.0%、1.0%、3.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.90亿元、7.50亿元、8.20亿元，同比增速分别为11.2%、8.6%、9.4% [5] - 预计毛利率稳步提升，2025-2027年分别为16.0%、16.1%、16.2% [5] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.37元、0.40元、0.44元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为10.5倍、9.6倍、8.8倍 [5] 估值与财务比率 - 公司当前股价为3.86元，总市值72亿元 [1][6] - 市净率（P/B）预计维持在0.6倍 [5] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的4.6%逐步提升至2027年的5.1% [5] - 资产负债率预计从2025年的75.4%逐步下降至2027年的74.0% [7]