投资评级 - 报告对汇川技术的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升，新能源汽车业务持续高增带动主业业绩改善 [3] - 人形机器人业务于2024年正式布局，零部件研发和客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业 [3] - 基于各业务板块的稳健发展，小幅调整2025-2027年归母净利润预测至54.42亿元、63.83亿元、76.42亿元（前值为53.17亿元、64.47亿元、76.44亿元）[3] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入111.53亿元，同比增长21.05%；实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [1] - 2025年前三季度公司净利率为13.44%，同比提升0.23个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.30%、3.99%、9.45%、-0.23%，同比变动-1.99、-0.24、+0.78、-0.14个百分点，研发投入持续加大 [1] 分业务表现 - 通用自动化业务实现销售收入约131亿元，同比增长约20%，通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长 [2] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比基本持平，表现稳健 [2] - 新能源汽车业务（联合动力）实现营业收入145.25亿元，同比增长35.52%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38%，增长主要受益于客户定点车型放量和固定资产处置损失减少 [2] - 2025年前三季度，联合动力毛利率和净利率分别为15.89%和5.45%，同比变动-0.40和+0.11个百分点，盈利能力保持稳定 [2] 新产品与战略布局 - 2025年9月，公司举行年度爆品发布会，集中公布了R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人，以及工业相机、伺服系统、PLC等17款新品 [3] - 在9月工博会上，公司展出了一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂、无框力矩电机、低压直流驱动器等人形机器人产品 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年、2026年、2027年营业收入分别为477.93亿元、611.53亿元、750.94亿元，同比增长29.0%、28.0%、22.8% [4] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为54.42亿元、63.83亿元、76.42亿元，同比增长27.0%、17.3%、19.7% [4] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为2.03元、2.38元、2.85元 [4] - 预测2025年、2026年、2027年市盈率（PE）分别为39倍、33倍、27倍 [3][4] - 预测2025年、2026年、2027年净资产收益率（ROE）分别为17.0%、17.4%、18.1% [4]