投资评级 - 报告对盐津铺子的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度利润超预期，实现高质量增长，经营基本面稳健 [7] - 公司主动收缩低毛利渠道和产品，收入增长放缓但盈利质量显著改善，已进入利润率上行通道 [7] - 魔芋大单品营收同比、环比均保持良好增长，规模效应释放有利于净利率提升 [7] - 报告略上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元、10.1亿元、12.2亿元，同比增长29%、22%、21% [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润为6.05亿元，同比增长22.63% [7] - 2025年第三季度实现营业收入4.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润为2.32亿元，同比增长33.55% [7] - 2025年第三季度毛利率为31.6%，同比提升1.0个百分点；毛销差为23.3%，同比提升4.5个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率达15.6%，同比提升3.1个百分点，环比提升1.8个百分点；扣非归母净利率为14.8%，同比提升4.0个百分点，环比提升2.1个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E-2027E分别为59.59亿元、70.91亿元、82.43亿元，同比增长12.35%、18.99%、16.24% [1] - 预测归母净利润2025E-2027E分别为8.24亿元、10.07亿元、12.16亿元，同比增长28.72%、22.29%、20.72% [1] - 预测每股收益（EPS）2025E-2027E分别为3.02元、3.69元、4.46元 [1] - 对应市盈率（P/E）2025E-2027E分别为23.30倍、19.05倍、15.78倍 [1] 财务指标预测 - 预测毛利率2025E-2027E均稳定在31.00% [8] - 预测归母净利率2025E-2027E分别为13.82%、14.21%、14.75%，呈持续上升趋势 [8] - 预测净资产收益率（ROE）2025E-2027E分别为33.68%、30.34%、27.80% [8] - 预测资产负债率2025E-2027E分别为46.02%、41.44%、37.36%，呈下降趋势 [8]