投资评级与目标价 - 报告对佩蒂股份维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币21.78元，较前值22.04元有所下调 [1][5] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收3.61亿元，同比下降24.29%，环比下降9.36% [1][10] - 2025年第三季度归母净利润为3448.32万元，同比下降39.35%，环比下降39.37% [1][10] - 2025年前三季度累计营收10.89亿元，同比下降17.68%；累计归母净利润1.14亿元，同比下降26.62% [1][10] - 2025年前三季度毛利率同比提升4.06个百分点至32.04%，主要受益于原材料成本下降 [4] 分业务表现 - 境外业务受关税影响加剧，估算2025年第三季度境外营收同比下滑25%至30% [3] - 境内业务整体营收因去年高基数同比微降，但主品牌“爵宴”营收保持高速增长，第三季度增速约50% [3][11] - 公司国内业务预计第三季度亏损大几百万，全年预计亏损2000-3000万元左右 [4] 费用与盈利预测 - 2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为7.84%/8.04%/2.17%，同比分别提升2.11/2.06/0.52个百分点 [4] - 第三季度销售费用率同比大幅上升3.00个百分点至8.22%，主要因双十一费用前置及公司加大自主品牌销售投入 [4] - 财务费用率大幅下降主要得益于汇率变动带来的汇兑收益增多 [4] - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至1.63/2.01/2.37亿元，对应每股收益为0.66/0.81/0.95元 [5] 估值依据 - 参考2025年可比公司平均33倍市盈率，考虑到公司自主品牌高速增长，给予佩蒂股份2025年33倍市盈率进行估值 [5]