投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行维持“买入”评级 [2][6] - 报告给予公司2025年目标市净率1.00倍，目标价35.12元人民币 [6] - 报告核心观点认为公司业绩增速稳中有进，主要驱动力为投放增速稳健、息差环比持平、中收增长亮眼以及资产质量保持优异 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月归母净利润同比增长8.4%，营业收入同比增长8.3%，增速较1-6月分别提升0.2个百分点和0.4个百分点 [2] - 1-9月年化平均净资产收益率为13.81%，同比下滑0.70个百分点；年化平均总资产回报率为0.90%，同比下滑0.06个百分点 [2] - 前三季度成本收入比为29.1%，同比下降4.4个百分点，显示运营成本持续优化 [4] 资产负债与息差分析 - 9月末总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为16.6%、17.9%、9.8%，较6月末变化+2.3个百分点、-0.8个百分点、-3.1个百分点 [3] - 第三季度单季新增贷款463亿元，对公贷款持续发力，零售贷款小幅缩表，票据压降使得结构优化 [3] - 1-9月净息差为1.76%，与2025年上半年持平，第三季度单季资产收益率微降5个基点，但负债端优化对冲了资产定价下行压力 [3] 收入结构与非息收入 - 前三季度利息净收入同比增长11.8%，增速较上半年提升0.7个百分点，主要得益于生息资产规模增速提升和息差韧性较强 [4] - 手续费收入同比增长29.3%，增速较上半年大幅提升25.3个百分点，主要动力来自资本市场回暖带动的资产管理费和财富代销类收入增长 [4] - 其他非利息收入同比增长9.0%，增速较上半年下降9.5个百分点，占营业收入比例为19.3%，同比下降3.7个百分点，主要受债市利率上行影响投资损益增速放缓 [4] 资产质量与资本充足率 - 9月末不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为376%，贷款拨备率为2.85%，较6月末保持稳定或略有提升 [5] - 第三季度年化信用成本为0.82%，同比上升14个基点，年化不良生成率较第二季度下降23个基点 [5] - 9月末资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.62%和9.21%，较6月末下降0.59个百分点和0.44个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为295亿元、322亿元、353亿元，同比增速分别为8.8%、9.0%、9.6% [6] - 预测2025年每股净资产为35.12元，当前股价对应市净率为0.79倍，近一年市净率均值为0.84倍 [6] - 看好公司较高成长性、突出的经营与风控禀赋，认为应享有一定估值溢价 [6]