投资评级 - 报告对南京银行的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为南京银行营收增速稳中有升，业绩增长韧性强，“双U”发展曲线得到巩固 [1][3][4] - 公司“大零售战略”和“交易银行战略”持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，具有较强的逆周期抗风险能力 [11] - 可转债转股有效增厚公司股本，主要股东增持彰显对公司未来发展信心 [10][11] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入419亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润180亿元，同比增长8.1% [3] - 1-3Q25年化加权平均净资产收益率为14.04%，同比下降1.04个百分点 [3] - 前三季度营收、拨备前利润(PPOP)、归母净利润同比增速分别为8.8%、11.7%、8.1%，增速较1H25分别变动+0.2、+2.1、-0.8个百分点 [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为28.5%、-11.6%，增速较上半年分别提升6.4个百分点、下降7.4个百分点 [4] - 前三季度成本收入比、信用减值损失/营收分别为23.3%、23.8%，同比分别变动-2、+3.8个百分点 [4] 资产负债与规模 - 3Q25末生息资产、贷款同比增速分别为26.2%、14.1%，增速较2Q末分别下降0.5、0.8个百分点 [5] - 季末金融投资、同业资产增速分别为61.5%、2.7%，增速较2Q末分别提升5.1个百分点、下降10.4个百分点，二者合计占生息资产比重45.2% [5] - 前三季度贷款新增1551亿元，同比多增175亿元，其中对公（含贴现）、零售分别新增1369亿元、182亿元 [6] - 3Q单季贷款新增243亿元，同比少增57亿元，其中对公单季新增179亿元，同比多增45亿元 [6] - 3Q末公司绿色金融、制造业中长期、科技金融、普惠小微领域贷款较年初增幅分别达33%、32%、17%、16%，均高于全行各项贷款增幅12.3% [6] - 3Q25末付息负债、存款同比增速分别为16.7%、17%，较2Q末分别变动-0.6、+1个百分点 [6] 息差与盈利能力 - 测算公司前三季度净息差(NIM)较上半年小幅提升，生息资产收益率阶段性止跌企稳，付息负债成本率较年中下降4个基点 [8] - 个人存款付息率较上年末下降26个基点，综合负债成本持续压降 [8] - 盈利增速结构分析显示，规模、息差为主要贡献分项，拉动业绩增速26.7、6.6个百分点 [4] 非息业务 - 前三季度非息收入167亿元，同比下降11.6%，负增幅度环比1H25走阔7.4个百分点，占营收比重40% [9] - 净手续费及佣金净收入38亿元，同比增长8.5%，增速环比1H25提升1.8个百分点，占非息收入比重22.7% [9] - 净其他非息收入129亿元，同比下降16.2%，负增幅度较1H25走阔9.3个百分点 [9] - 3Q末零售价值客户、财富客户、私行客户分别较年初增长18.3%、16.3%、15.4%，零售金融资产规模较年初增长17% [9] - 前三季度零售板块营收117亿元，同比增速22%，其中代销中收增速超47% [9] 资产质量 - 3Q25末不良率、关注率分别为0.83%、1.06%，较2Q末分别上升1个基点、0个基点 [10] - 3Q季内不良余额净增1.3亿元，同比少增0.6亿元 [10] - 3Q末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.6%、313%，分别同年中持平、提升1.6个百分点 [10] 资本状况 - 3Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.54%、11.11%、13.64%，较2Q末分别上升7、4、1个基点 [10] - 季末风险加权资产增速15.2%，较2Q末提升1.5个百分点 [10] - 200亿元转债完成转股流程后摘牌，转股率99.98%，对股本形成有效补充 [10] - 主要股东累计增持近120亿元，彰显对公司未来发展前景的信心 [10] 盈利预测与估值 - 维持对公司2025-27年EPS预测为1.79元、1.91元、1.98元 [11] - 当前股价对应PB估值分别为0.80倍、0.73倍、0.67倍，对应PE估值分别为6.34倍、5.95倍、5.73倍 [11] - 预测2025-27年营业收入分别为538.59亿元、567.06亿元、591.90亿元，增长率分别为7.1%、5.3%、4.4% [12] - 预测2025-27年归属母公司净利润分别为221.48亿元、235.80亿元、245.02亿元，增长率分别为9.8%、6.5%、3.9% [12]