投资评级 - 对东鹏饮料维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润表现超出预期，能量饮料业务保持稳健，电解质饮料品牌"补水啦"表现亮眼 [3] - 公司2025年前三季度实现营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 2025年第三季度单季实现营业总收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [4] - 公司盈利能力持续提升，前三季度毛利率为45.17%，归母净利率为22.33% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持高速增长，分别为45.25亿元、57.31亿元、69.64亿元 [9] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司销售收现178.57亿元，同比增长27.63%；经营活动现金流量净额31.33亿元，同比增长3.20% [3] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为35.63亿元，同比增加11.83亿元 [3] - 公司单季度销售费用率同比下降2.61个百分点至15.26%，主要因冰柜投放节奏提前及去年同期奥运会营销开支较大 [4] - 公司预计2025年营业收入将达到210.53亿元，同比增长32.92% [9] 业务分产品表现 - 能量饮料2025年前三季度实现营收125.63亿元，同比增长19.36%；第三季度单季营收42.03亿元，同比增长15.08% [5] - 电解质饮料2025年前三季度实现营收28.47亿元，同比大幅增长134.78%；第三季度单季营收13.54亿元，同比增长84.18% [5] - 其他饮料2025年前三季度实现营收14.24亿元，同比增长76.41%；第三季度单季营收5.47亿元，同比增长94.53% [5] 业务分渠道表现 - 经销渠道2025年前三季度实现营收145.05亿元，同比增长32.78%；第三季度单季营收51.55亿元，同比增长31.01% [5] - 重客渠道2025年前三季度实现营收18.40亿元，同比增长44.62%；第三季度单季营收7.50亿元，同比增长28.03% [5] - 线上渠道2025年前三季度实现营收4.88亿元，同比增长48.89%；第三季度单季营收1.98亿元，同比增长42.64% [5] 业务分区域表现 - 广东区域2025年前三季度实现营收38.85亿元，同比增长13.50%；第三季度单季营收13.39亿元，同比增长2.05% [5] - 华北区域2025年前三季度实现营收26.01亿元，同比增长72.88%；第三季度单季营收8.94亿元，同比增长73.22% [5] - 西南区域2025年前三季度实现营收20.27亿元，同比增长48.91%；第三季度单季营收7.45亿元，同比增长67.61% [5] 营销与市场策略 - 公司持续推进终端冰冻化建设，加强线下渠道覆盖 [6] - "补水啦"品牌布局网球公开赛等赛事补给，成为2025杭州网球公开赛官方指定电解质水 [6] - 能量饮料与"补水啦"联动租车平台投放能量专车，线上通过社交平台话题和短视频进行引流 [6][8] - "补水啦"植入《假期中的她们》等综艺影视，并推出冰爆薄荷口味夏日限定款 [8] 估值与预测 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为8.70元、11.02元、13.39元 [9] - 对应2025-2027年市盈率分别为33倍、26倍、21倍 [9] - 当前股价对应2025年预测市盈率为32.99倍 [11]