投资评级 - 报告对登康口腔的投资评级为“买入”，并予以“维持” [10] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长15.21%；实现扣非净利润1.11亿元，同比增长19.78% [2][6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入3.86亿元，同比增长10.49%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长11.43%；实现扣非净利润0.41亿元，同比增长11.03% [2][6] - 单季度归母净利率和扣非净利率同比均提升0.1个百分点，盈利能力保持稳定 [7] 运营与战略亮点 - 单季度收入增速环比放缓，估计与电商投入调整有关，公司主动调整了抖音渠道的费用投入，第三季度销售费用额同比下降15.9% [7] - 公司通过产品结构优化和渠道拓展实现量价齐升，2024年牙膏销量同比增长5%，吨均价同比增长10%，2025年延续此趋势 [7] - 线上渠道方面，公司把握电商机会，在团队组建、投流策略和产品上新方面进行优化；线下渠道则不断渗透深耕 [7] - 公司通过功能迭代升级推广中高端爆品系列“7天修护”，有效带动线上线下均价上行，2024年末该系列在抖音平台销售占比已达70%-80%，百克均价达26.6元，有助于提升品牌定位 [8] - 2025年8月中旬，公司推出重组蛋白医研牙膏新品并开始试销，该产品在抖音平台不含氟牙膏新品排行榜中位列榜首，销售占比逐步提升 [13] 未来展望与估值 - 报告预计公司2025年至2027年将实现归母净利润1.89亿元、2.43亿元、3.05亿元，对应市盈率分别为36倍、28倍、22倍 [13] - 公司兼具高分红特性，2024年分红比例达80% [13]