投资评级 - 对上海家化维持“强烈推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司改革效果持续体现，核心品牌驱动较快增长，2025年第三季度收入延续增势，盈利能力改善 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入14.83亿元，同比增长28.29%，归母净利润1.40亿元，扣非净利润0.10亿元，均较去年同期扭亏为盈 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.28亿元、4.82亿元、5.44亿元，同比分别扭亏为盈、增长13%、增长13% [1][7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入49.61亿元，同比增长10.83%，归母净利润4.05亿元，同比增长149.12%，扣非净利润2.31亿元，同比增长92.35% [7] - 2025年第三季度毛利率同比提升7.0个百分点至61.5%，净利率为9.41%（去年同期为负） [7] - 2025年前三季度经营性现金流净额达7.34亿元，同比大幅增长172.77% [7] - 预计2025年营业总收入为65.00亿元，同比增长14% [6][12] 业务运营 - 分品类看，2025年第三季度美妆业务全渠道同比增长272.3%，个护业务全渠道同比增长13.8% [7] - 分渠道看，2025年第三季度国内业务线上渠道同比增长173.3%，线上占比已达到50% [7] - 核心品牌玉泽通过产品升级和新代言人提升品牌声量，佰草集通过产品迭代和头部达人合作表现超预期，六神通过新品和线下渠道深耕维持稳健增长 [7] 费用与效率 - 2025年第三季度销售费用率同比微降0.1个百分点至49.9%，管理费用率同比下降1.0个百分点至10.4% [7] - 公司持续加大品牌建设和营销推广投入，同时提升运营及供应链各环节效率 [7]