投资评级 - 报告对宁波银行维持“买入”评级 [8] - 目标价为35.10元/股，对应2025年市净率1.04倍，现价空间26% [6] 核心观点 - 宁波银行2025年三季报业绩稳中求进，营收利润增速提升，规模高增长，息差环比回升，不良生成情况改善 [1] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长8.4%，增速较2025年上半年分别提升0.4个百分点和0.2个百分点 [1][2] - 业绩驱动因素包括：息差拖累收窄（累计息差同比降幅为9个基点，较上半年收窄2个基点）、手续费收入大幅提速（增速大幅提升至29.3%，较上半年提升25.3个百分点）、成本改善（成本收入比同比下降2.8个百分点至30.68%） [2] 业务规模与结构 - 2025年第三季度贷款同比增长17.9%，增速较第二季度放缓0.8个百分点 [3] - 贷款结构变化：第三季度单季对公一般贷款增加901亿元，票据贴现减少463亿元，个人贷款减少1亿元 [3] 息差分析 - 测算2025年第三季度单季净息差环比回升6个基点至1.74% [4] - 息差回升得益于负债成本率改善（环比下降10个基点至1.62%），资产收益率受市场利率下行影响环比下降5个基点至3.38% [4] - 负债结构优化：成本较高的个人存款占比下降，成本较低的同业负债占比提升 [4] 资产质量 - 静态数据：2025年第三季度末不良率为0.76%，环比持平；关注率为1.08%，环比上升6个基点 [5] - 动态数据：测算2025年前三季度不良TTM生成率环比下降10个基点至1.19%，显示不良生成边际改善 [5] - 拨备覆盖率环比提升2个百分点至376% [1][5] 盈利预测与估值 - 预计宁波银行2025-2027年归母净利润同比增长8.48%/7.30%/7.07% [6] - 对应每股净资产为33.72/37.76/41.76元/股 [6] - 现价对应2025-2027年市净率估值分别为0.82/0.74/0.66倍 [6]