投资评级与目标价 - 报告对通富微电维持"买入"投资评级 [1][4][6] - 目标价上调至52.80元人民币，较此前41.68元的目标价有显著提升 [4][6] 核心观点总结 - 报告看好公司中高端产品放量带动收入增长，并凭借与大客户AMD的长期深度合作关系及高端产能准备，有望导入增量算力订单，打开营收与利润率增长空间 [1][3] - 公司3Q25业绩表现强劲，营收和利润实现同比和环比双增长 [1][2] 3Q25业绩回顾 - 第三季度实现营收70.78亿元，同比增长17.94%，环比增长1.90% [1][2] - 第三季度归母净利润达4.48亿元，同比大幅增长95.08%，环比增长44.32% [1][2] - 前三季度累计营收201.16亿元，同比增长17.77%，累计归母净利润8.60亿元，同比增长55.74% [1] - 第三季度毛利率为16.18%，同比提升1.54个百分点，环比提升0.07个百分点，主要得益于产能利用率维持高位及中高端产品结构优化 [2] - 第三季度期间费用率为9.28%，同比下降0.58个百分点，环比下降0.46个百分点，其中研发费用率环比下降0.39个百分点 [2] 未来展望与增长驱动 - 核心客户AMD与OpenAI达成战略合作，将在多年多代产品框架下部署总计6GW的AMD GPU芯片，通富微电作为AMD深度合作封测厂，具备导入增量订单的机会 [3] - 公司已完成通富超威槟城新工厂Bumping项目及先进封装项目的生产线建设，1H25大尺寸FCBGA已完成开发进入量产，超大尺寸FCBGA已进入正式工程考核阶段，为承接潜在增量订单做好了产能与技术准备 [3] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至13.42亿元、15.98亿元、18.56亿元，对应EPS为0.88元、1.05元、1.22元 [4] - 上调预测主要基于公司毛利率在新厂房折旧释放下保持稳健，以及中高端产线进入营收贡献期后研发投入强度下降 [4] - 估值方面，基于2025年BPS 10.56元，给予5.0倍2025年市净率，高于可比公司3.6倍的均值，溢价反映了公司中高端营收贡献加速及大客户订单带来的潜在增量 [4] 行业与公司基本数据 - 公司所属行业为半导体 [1][6] - 截至2025年10月27日，公司收盘价为43.94元人民币，总市值约为666.83亿元人民币 [7] - 根据预测，公司2025年预计营业收入为275.57亿元，同比增长15.39% [9]