投资评级与目标 - 投资评级为"买进" [3] - 目标股价为50元，相较于2025年10月27日收盘价39.93元，存在约25.2%的潜在上涨空间 [1] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收326.6亿元，同比增长3.8%，录得归母净利润27.5亿元，同比增长7.2% [6] - 2025年第三季度单季实现营收109.9亿元，同比增长4.5%，录得归母净利润9.3亿元，同比增长7.7% [6] - 扣除非经常性损益后的净利润在第三季度同比增长8.8%，显示主营业务盈利能力稳健 [6] 分业务板块表现 - 医药工业：核心子公司中美华东2025年前三季度实现营收110.5亿元，同比增长11.1%，归母净利润24.8亿元，同比增长15.6% [6] - 创新产品驱动：前三季度创新品销售及代理服务收入达16.8亿元，同比大幅增长62% [6] - 医药商业：前三季度实现营收212.5亿元，同比增长3.3%，净利润3.3亿元，同比增长3.4%，表现稳健 [6] - 医美板块：受国际经济周期及行业竞争影响承压，英国Sinclair前三季度营收约7.2亿人民币，同比下降7.4%，国内欣可丽美学营收7.4亿，同比下降18.0% [6] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度综合毛利率为32.8%，同比提升0.5个百分点，主要得益于高毛利率创新产品贡献 [6] - 第三季度期间费用率为22.1%，同比增加0.8个百分点，主要因研发费用率同比增加1.8个百分点 [6] 研发管线与产品进展 - 索米妥昔单抗新药将于2025年内正式上市 [6] - 马来酸美凡厄替尼（非小细胞肺癌适应症）上市申请已于2025年10月获批，预计近期上市 [6] - ADC药物管线梯度化布局，靶向ROR1的ADC项目HDM2005正处于国内临床三期，位于全球研发第一梯队 [6] - 口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成体重管理中国临床三期入组 [6] - First-in-class三靶点激动剂DR10624已完成重度高甘油三酯血症的Ⅱ期临床研究 [6] - 自免领域HDM3016正开展结节性痒疹和特应性皮炎的中国Ⅲ期临床，计划2025年第四季度递交新药上市申请 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润分别为38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，同比增长10.4%、17.0%、16.5% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.2元、2.6元、3.0元 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为18倍、15倍、13倍 [8]