投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，并予以维持 [2][7] - 报告核心观点：公司2025年第三季度扫地机器人产品在国内外市场持续高速增长，盈利能力显著修复，活水洗地产品市场反响良好，收入业绩符合预期 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入128.8亿元，同比增长25.9%，归母净利润14.2亿元，同比增长130.6% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入42.0亿元，同比增长29.3%，归母净利润4.4亿元，同比大幅增长7160.9% [7] - 公司预计2025至2027年归母净利润分别为20.2亿元、22.0亿元、23.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.5元、3.8元、4.0元 [7] 品牌与市场表现 - 科沃斯品牌2025年第三季度内销销售额达7.6亿元，同比增长122.6%，国内市占率提升至29.7%，增加9.3个百分点 [8] - 科沃斯品牌活水洗地产品在2025年7月、8月、9月的销量占比分别达到51%、64%、64%，占比快速提升 [8] - 科沃斯品牌在海外市场高速增长，2025年第三季度美国亚马逊渠道销售额为3856万美元，同比增长304%，市占率10.1%；德国亚马逊渠道销售额为1914万欧元，同比增长35%，市占率16.8% [8] - 添可品牌2025年第三季度内销销售额为6.3亿元，同比增长35%，市占率为35.4% [8] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为49.7%，同比提升1.3个百分点；2025年第三季度单季毛利率为49.8%，同比提升3.0个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为39.8%，同比下降6.2个百分点，其中销售费用率同比下降4.9个百分点至31.1% [9] - 受益于毛利率改善和费用率下降，2025年第三季度销售净利率达到10.4%，同比大幅提升10.3个百分点；扣非净利率为10.1%，同比提升10.9个百分点 [9] 估值指标 - 基于当前股价93.85元，对应2025至2027年预测市盈率（P/E）分别为26.9倍、24.7倍、23.4倍 [7][10] - 公司当前总市值为543.42亿元 [2]