投资评级 - 报告对盐津铺子（002847.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润增长超预期，整体增长势能稳健向上 [6] - 收入端由大单品托底，渠道调整逐步理顺，魔芋品类预计延续高增长，电商渠道企稳，定量装及量贩渠道维持高景气 [6] - 利润端因原材料成本压力缓解及费用管控优化，盈利能力显著提升，25Q3毛利率和净利率同比分别增长1.01和3.08个百分点 [6] - 公司产品端聚焦研发创新，渠道端全面覆盖并推动全球化，原料成本进入下行区间，中长期利润弹性值得期待 [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度业绩：实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；扣非归母净利润5.54亿元，同比增长30.54% [6] - 2025年第三季度单季业绩：实现营业收入14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为59.11亿元、68.76亿元、79.87亿元，同比增长11%、16%、16% [2][6] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.25亿元、10.08亿元、12.09亿元，同比增长29%、22%、20% [2][6] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为3.02元、3.69元、4.43元 [2][6] - 估值指标：对应2025-2027年PE分别为23.3倍、19.0倍、15.9倍；PB分别为9.0倍、7.1倍、5.5倍 [2][8] 盈利能力分析 - 毛利率：25Q3毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，环比提升0.66个百分点 [6] - 净利率：25Q3净利率为15.57%，同比提升3.08个百分点，环比提升1.78个百分点 [6] - 费用率：25Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.59%/3.26%/1.14%，销售费用率同比显著下降3.54个百分点 [6] - 净资产收益率（ROE）：预测2025-2027年ROE分别为38.2%、36.8%、34.5% [8] 财务状况 - 市值：截至2025年10月27日，公司总市值约为191.90亿元，流通市值约为172.86亿元 [3] - 现金流：预测2025年每股经营现金流为6.42元，2027年达到7.18元 [2][8] - 资产负债率：预测2025-2027年资产负债率分别为57.3%、54.5%、44.2% [8]