投资评级与目标价 - 报告对瑞鹄模具维持“增持”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币52.20元 [1] 核心业绩表现 - 2025年第三季度（Q3）实现营收9.42亿元，同比增长55.72%，环比增长2.93% [1] - 2025年第三季度（Q3）实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.90%，环比下降1.19% [1] - 2025年前三季度（Q1-Q3）累计营收26.04亿元，同比增长50.90% [1] - 2025年前三季度（Q1-Q3）累计归母净利润3.55亿元，同比增长40.53% [1] - 2025年前三季度（Q1-Q3）累计扣非净利润3.42亿元，同比增长48.65% [1] - 公司拟每10股分配现金红利1.50元（含税） [1] - 2025年Q3归母净利率为13.59%，同比下降1.42个百分点，环比下降0.56个百分点，主要系Q3信用减值损失略有增加 [2] - 2025年Q1-Q3毛利率为25.8%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为13.6%，同比下降1个百分点 [2] - 2025年Q1-Q3期间费率为8.58%，同比下降2.34个百分点 [2] 业务驱动因素与订单情况 - 业绩增长主要得益于大客户奇瑞车型放量以及公司产能释放，奇瑞2025年前三季度销量同比增长14.5%至200万辆 [2] - 截至2025年上半年（25H1），公司汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，较上年末增长13.59% [2] - 截至2025年9月末，公司存货为23亿元，合同负债为16亿元，显示订单充足 [2] 融资与产能扩张 - 公司调整可转债募资至7.5亿元，用于投资三个项目 [3] - 投资1.86亿元于“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目” [3] - 投资2.67亿元于“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”，满产产能为3.6万吨铁基和3000吨钢基毛坯件 [3] - 投资1.83亿元于“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目” [3] - 向上游材料延伸旨在缩短模具产品订货周期，加快客户响应，提升盈利能力 [3] 机器人业务布局 - 公司与安川电机共同增资子公司瑞祥工业，瑞祥工业设立全资公司瑞鲸智能装备 [4] - 计划投资形成年产3000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力 [4] - 此举响应了安徽省关于打造合肥、芜湖为人形机器人产业先导区的政策 [4] - 公司利用在汽车制造和装备领域的经验，推动无人化黑灯工厂的智能制造方案落地 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、6.7亿元，三年复合增速为24.07% [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为2.10元、2.61元、3.20元 [5] - 2027年利润预测上调15%，主要考虑到装备业务扩展客户成效显现和大客户车型有望放量 [5] - 基于可比公司2026年平均20倍PE，给予公司2026年20倍PE估值，得出目标价52.2元 [5] - 根据盈利预测表，预计2025-2027年营业收入分别为35.13亿元、44.28亿元、54.18亿元 [12]