投资评级 - 报告对飞科电器的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，营收同比下降8%至9.24亿元，归母净利润同比下降9%至1.36亿元，但扣非归母净利润同比上升11%至1.13亿元 [4][7] - 公司品牌结构持续调整，飞科品牌通过产品创新和营销强化中高端形象，博锐品牌优化性价比运营模式，2025年上半年博锐品牌营收同比下降18.07%至4.11亿元，销售额占比为19.48% [7] - 公司积极推进海外市场布局，团队组建、渠道规划等核心工作加快落地 [7] - 2025年第三季度公司控费成效显著，销售费用率同比大幅下降2.88个百分点至33.35%，管理费用率同比下降0.99个百分点至3.63%，净利率为14.72% [7] - 报告下调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.87亿元、6.85亿元、7.76亿元，对应市盈率分别为27倍、23倍、20倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入30.40亿元，同比下降8%，实现归母净利润4.57亿元，同比下降2% [4][6] - 2025年第三季度毛利率为56.10%，同比下降0.82个百分点 [7] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为39.19亿元、42.37亿元、45.91亿元，同比增长率预计分别为-5.5%、8.1%、8.4% [6] - 同期归母净利润预计同比增长率分别为28.1%、16.8%、13.2%，净资产收益率（ROE）预计分别为17.2%、19.4%、21.2% [6]