投资评级与估值 - 报告对焦点科技维持“买入”投资评级 [1][5][7] - 维持目标价为人民币60.73元 [5][7] - 基于2025年35倍市盈率的估值，高于可比公司Wind一致预期32倍的均值 [5][12] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.87亿元，同比增长17.01%，环比增长2.76% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.22亿元，同比下降1.98%，环比下降33.49% [1] - 2025年前三季度累计营收达14.03亿元，同比增长16.29%；累计归母净利润为4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 单季度净利润下滑主因是确认了约3000万元的股权激励费用，扣除该影响后，第三季度归母净利润同比增长约24% [1] - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为24.45%，同比下降5.17个百分点 [4] 运营与战略进展 - 中国制造网平台收费会员数在第三季度末达到29,214位，较2025年上半年增加515位 [2] - “新航海计划”通过定向流量推广、多语种交易覆盖和提升采供匹配效率深耕多元市场，第三季度中东地区流量同比增长45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [2] - 公司举办了“2025全球生意大会”，组织超百位多国买家和50余家优质供应商进行现场合作 [2] AI产品发展与商业化 - AI产品“AI麦可”进行了多维度升级，包括融合平台场景、强化多语言接待、支持专属知识库等 [3] - 截至9月30日，购买过AI麦可的会员数累计达15,687位，较上半年增加2,687位 [3] - 公司正式推出Sourcing AI 2.0，据用户体验中心数据，其可提升买家整体采购效率达35% [3] 费用结构分析 - 2025年第三季度销售费用率为35.13%，同比上升2.35个百分点；管理费用率为9.15%，同比上升1.09个百分点；研发费用率为9.66%，同比上升1.73个百分点 [4] - 费用率提升主要由于确认了约3000万元的股权激励费用 [4] 盈利预测 - 维持公司2025年至2027年归母净利润预测分别为5.5亿元、6.5亿元和7.4亿元 [5] - 预测2025年营业收入为19.58亿元，同比增长17.35%；2025年每股收益为1.74元 [11]