投资评级 - 报告对金山办公的投资评级为“无评级（维持）” [6] 核心观点 - 金山办公2025年第三季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现高速增长，主要驱动力为AI产品落地推广和信创业务强劲修复 [1] - 公司AI能力实现由工具型应用向协同智能体的重要转变，WPS AI 3.0正式上线，推动AI与办公软件深度融合 [3] - 公司费用控制良好，期间费用增速低于收入增速，利润加速释放；合同负债增长显示出订阅业务增长乐观 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [1] 分业务板块表现 - WPS个人业务：25Q3收入8.99亿元，同比增长11.18%，驱动力来自AI新产品及海内外精细化运营；截至9月底，WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83% [2] - WPS 365业务：25Q3收入2.01亿元，同比增长71.61%，增长得益于产品完善及民营企业、地方国企客户覆盖进展 [2] - WPS软件业务（信创）：25Q3收入3.91亿元，同比增长50.52%，增长主要受25Q3党政信创招标及确收进度加速推动 [2] AI产品进展与运营效率 - 公司发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体“WPS灵犀”，新增AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等功能 [3] - 25Q3销售、管理、研发费用同比分别增长18.8%、28.5%、18.1%，期间费用整体增速低于收入增速 [3] - 2025年前三季度合同负债与其他非流动负债合计33.9亿元，同比增长25.3% [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年营收预测为59.18亿元、70.82亿元、83.19亿元 [4] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为18.68亿元、22.19亿元、26.13亿元；对应EPS分别为4.03元、4.79元、5.64元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为79倍、66倍、56倍 [4]