投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][2][3][5] 核心观点 - 公司煤、电业务齐改善，发电业务增长可期 [1][2] - 公司电力业务增长可期，煤电一体业绩稳定性较强，分红率有提升潜力 [3] - 维持盈利预测，维持“优于大市”评级 [2][3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收90.1亿元，同比下降2.0%，归母净利润14.8亿元，同比下降19.1% [1] - 2025年第三季度公司实现营收32.0亿元，同比微降0.2%，环比增长10.3%，归母净利润5.6亿元，同比下降14.2%，环比大幅增长43.1% [1] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度原煤产量561万吨，同比增长7.9%，环比微降0.9% [1] - 2025年第三季度商品煤产量474万吨，同比增长4.9%，环比下降4.1%，商品煤销售量503万吨，同比增长7.5%，环比增长4.2% [1] - 2025年第三季度吨煤售价513元/吨，同比下降45元/吨，环比上涨15元/吨，吨煤成本328元/吨，同比下降17元/吨，环比下降2元/吨 [1] - 2025年第三季度吨煤毛利185元/吨，同比下降28元/吨，环比上涨17元/吨，煤炭销售毛利9.3亿元，同比下降6.5%，环比增长14.8% [1] 电力业务表现 - 2025年第三季度公司发/上网电量分别为44/41亿千瓦时，同比增长9.3%/9.0%，环比大幅增长43.4%/43.8% [2] - 2025年第三季度平均上网电价0.371元/千瓦时，同比下降7.0%，环比改善1.0% [2] - 多个煤电项目按计划推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均取得关键进展 [2] - 新能源项目亳州市利辛一期风电项目已完成80%，预计2025年年底实现并网发电 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.6亿元、24.8亿元、26.3亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.76元、0.96元、1.01元 [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为8.4倍、6.6倍、6.3倍 [3][4] 财务指标预测 - 预计2025年营业收入123.46亿元，同比下降3.0%，2026年预计增长19.1%至147.10亿元，2027年预计增长9.3%至160.83亿元 [4] - 预计2025年EBIT Margin为27.4%，2026年、2027年分别为27.9%、26.3% [4] - 预计2025年净资产收益率为12.0%，2026年、2027年均为14.3% [4] - 预计2025年股息率为7.2%，2026年、2027年将提升至9.1%、9.6% [6] 估值指标 - 当前收盘价7.33元，总市值189.89亿元 [5] - 预计2025年市净率为1.01倍，2026年、2027年分别为0.95倍、0.89倍 [4] - 预计2025年EV/EBITDA为9.2倍，2026年、2027年分别为8.1倍、8.0倍 [4]