投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司核心业务稳定增长，运营管理提质增效，创新产品上市及海外市场拓展有望带来业绩增量 [5][3] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营业收入27.17亿元，同比增长15.90%；归母净利润3.17亿元，同比下降23.86%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降6.74% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.86亿元，同比增长16.83%；归母净利润1.77亿元，同比下降7.93%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长1.08% [2] 经营分析 - 公司在售药品已达8款，药品销量增长及新产品放量驱动营业收入稳健增长，25Q1-Q3 EBITDA达8.6亿元，同比增长20.15% [3] - 创新产品泰瑞西利于2025年6月在中国获批上市，恩沙替尼于2025年8月在美国开出首张处方，成功打开海外市场 [3] - 公司与博之锐战略合作的曲妥珠单抗于2025年7月正式启动全国销售 [3] - 公司战略投资项目禾元生物的产品奥福民新适应症于7月获批上市，公司拥有其约定区域内的独家经销权 [3] - 公司合作伙伴EyePoint的EYP-1901治疗湿性年龄相关性黄斑变性的两项III期试验已完成受试者入组，治疗糖尿病黄斑水肿的III期试验也于10月在美国启动 [3] 研发进展 - 在研管线MCLA-129在肺癌领域的II期研究已完成首例患者入组 [4] - 恩沙替尼的新辅助治疗研究、与放疗协同增敏研究、ctDNA监测策略分析研究、非小细胞肺癌I期研究等数据在WCLC、ESMO等学术会议发布 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为35.54亿元/42.00亿元/51.93亿元 [5][10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.63亿元/6.91亿元/8.69亿元 [5][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.339元/1.643元/2.064元 [10] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为9.37%/9.68%/11.34% [10] - 当前市盈率（P/E）对应2025/2026/2027年预测分别为42.92倍/34.99倍/27.84倍 [10]