投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司25Q3经营有所承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，持续创新优化有望实现增长新范式 [1][2] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为22.6亿元、25.0亿元、26.7亿元，归母净利润分别为8.0亿元、9.6亿元、10.7亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.8倍、22.2倍、20.0倍 [2] 25Q3经营业绩 - 25Q1-3实现营收18.33亿元，同比下滑8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22% [1] - 25Q3单季度实现营收7.53亿元，同比下滑9.94%；归母净利润3.54亿元，同比下滑22.60% [1] - 25Q3毛利率同比下滑3.5个百分点至72.1%；销售费用率同比提升2.8个百分点至8.2%，销售费用同比增加36.5% [1] - 25Q3归母净利率同比下滑7.7个百分点至47.0% [1] 品牌力与新项目进展 - 公司以网红孵化和职人直播为核心抓手升级品牌形象，并通过“狂欢中国年”、“穿越狂欢节”等品牌活动打造现象级创意营销 [2] - 上海千古情入选第二批全国旅游演艺精品名录拟入选项目名单 [2] - 25年新签青岛、台州两个轻资产项目，台州项目确认收入5000万元；其他合作项目正在接触 [1][2] - 控股股东正在投资建设泰国项目，开业后将委托上市公司经营管理，成熟后优先注入上市公司 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为22.63亿元、24.96亿元、26.65亿元，同比增长率分别为-6.4%、10.3%、6.8% [4][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.97亿元、9.62亿元、10.67亿元，同比增长率分别为-24.1%、20.7%、11.0% [4][9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.37元、0.41元 [4][9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.8%、9.8%、9.9% [4][9]