投资评级 - 报告对盐津铺子维持“强烈推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入同比增长+6.0%，归母净利润同比增长+33.5%，利润增长显著高于收入增长 [1][7] - 未来三年公司将聚焦魔芋品类，并通过研发突破其他品类，利用大单品提升品牌势能 [1][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.99元、3.46元、4.05元，基于2026年20倍市盈率（PE）进行估值 [1][7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现总收入44.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润6.0亿元，同比增长22.6% [7] - 2025年第三季度单季实现收入14.9亿元，归母净利润2.3亿元，扣非归母净利润2.2亿元，同比分别增长+6.0%、+33.5%、+45.0% [7] - 2025年第三季度归母净利率达到15.6%，同比提升3.2个百分点；扣非归母净利率为14.8%，同比提升4.0个百分点，单季度净利率创历史新高 [7] 业务运营分析 - 分产品看，第三季度魔芋产品延续强劲增长势头，是营收增长的主要贡献者；溏心鹌鹑蛋新品在山姆会员店动销反馈良好 [7] - 分渠道看，定量流通渠道同比高速增长，终端网点达到20-30万个；量贩渠道因下游开店与合作深化而动销增长较快；电商渠道销售在7月触底后正逐步回升 [7] - 公司主动调整电商业务以优化毛利率，第三季度毛利率为31.6%，同比提升1.0个百分点 [7] - 费用控制效果显著，第三季度销售费用率为8.6%，同比下降3.5个百分点；管理费用率为3.3%，同比微升0.1个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为60.35亿元、70.17亿元、81.44亿元，同比增长14%、16%、16% [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.15亿元、9.44亿元、11.05亿元，同比增长27%、16%、17% [8] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为23.6倍、20.3倍、17.4倍 [8] - 公司总股本为2.73亿股，总市值192亿元 [3]