投资评级 - 对恒力石化的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润达19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [6] - 行业“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，且海外炼厂竞争力下滑，欧洲和韩国炼化装置存在退出预期，这将带动炼化行业格局改善，景气度存在较大修复空间 [6] - 公司大型资本开支已基本结束，后续暂无大型规划，随着现金流改善，分红有望逐步提升，当前股息率已达3.1% [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [6] - 2025年第三季度单季毛利率为16.36%，同比提升8.58个百分点，环比提升2.72个百分点 [6] - 报告维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为80.40亿元、100.76亿元、119.94亿元，对应每股收益分别为1.14元、1.43元、1.70元 [5][6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.5%、13.4%、14.7% [5] 业务板块分析 - 炼化板块：2025年第三季度测算炼化价差为1575元/吨，环比提升219元/吨；但不考虑库存影响，炼油价差为1221元/吨，环比下降40元/吨 [6] - 聚酯板块：2025年第三季度PTA价差为215元/吨，环比下降4元/吨；涤纶长丝价差为1152元/吨，环比下降153元/吨 [6] - 展望未来，在“反内卷”政策推动下，PTA和涤纶长丝行业已开始协同减产，且2026年后行业新增产能有限，需求保持稳定，盈利有望逐步提升 [6] 公司财务状况与股东回报 - 截至2025年三季报，公司在建工程为337亿元，预计在今明两年陆续转固 [6] - 公司2025年已实施年度和中期分红，合计金额达37.31亿元 [6] - 预测公司市盈率（PE）2025-2027年分别为15倍、12倍、10倍 [5][6]