投资评级 - 报告对K科电器维持“增持”的投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，控费成效显著，盈利能力改善 [7] - 公司持续进行品牌结构升级，并积极推进海外市场布局，有望带来业务增量 [7] - 尽管营收同比有所下滑，但通过费用优化，扣非归母净利润实现同比增长 [4][7] - 基于公司盈利能力的持续改善和出海业务的潜力，报告维持积极看法，但下调了2025至2027年的盈利预测 [7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度业绩：实现营业总收入30.40亿元，同比下降8%；实现归母净利润4.57亿元，同比下降2%；实现扣非归母净利润4.07亿元，同比上升8% [4][7] - 2025年第三季度单季业绩：实现营业总收入9.24亿元，同比下降8%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比上升11% [7] - 盈利能力指标：2025年第三季度毛利率为56.10%，同比下降0.82个百分点；净利率为14.72%，同比下降0.16个百分点 [7] - 费用控制成效：2025年第三季度销售费用率为33.35%，同比大幅下降2.88个百分点；管理费用率为3.63%，同比下降0.99个百分点 [7] 公司运营与战略总结 - 品牌战略：飞科品牌持续通过产品创新和情感营销强化中高端形象；博锐品牌优化性价比运营模式，2025年上半年博锐品牌营业收入为4.11亿元，同比下降18.07%，销售额占比为19.48% [7] - 海外扩张：公司正加快推进重点海外市场的团队组建、渠道规划、产品认证等核心工作，并完善知识产权布局 [7] 盈利预测 - 营业总收入预测：预计2025年/2026年/2027年分别为39.19亿元/42.37亿元/45.91亿元，同比增长率分别为-5.5%/8.1%/8.4% [6] - 归母净利润预测：预计2025年/2026年/2027年分别为5.87亿元/6.85亿元/7.76亿元，同比增长率分别为28.1%/16.8%/13.2% [6][7] - 每股收益预测：预计2025年/2026年/2027年分别为1.35元/1.57元/1.78元 [6] - 估值指标：对应预测市盈率分别为27倍/23倍/20倍 [6][7]