投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能 [4] - 公司季度盈利同比略降，但长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出 [4] - 预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为7.2亿元、8.0亿元、9.2亿元，对应PE为9.2倍、8.3倍、7.2倍 [4] 季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入315.62亿元，同比增长2.01%；归属于母公司所有者的净利润4.5亿元，同比减少22.95%；基本每股收益1.23元，同比减少20.65% [1] - 2025Q3实现归母净利1.47亿元，同比减少6.01%，环比减少26.5%；实现扣非归母净利1.41亿元，同比减少7.54%，环比减少28.2% [1] - 公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.75%、4.56%、5.9%、4.66%，逐季销售净利率分别为2.07%、1.28%、2.25%、1.52% [1] 产销规模与扩张 - 2025Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为90.3万吨，同比增长14.6%，环比增长6.0%；销量为89.8万吨，同比增长16.5%，环比增长8.8% [2] - 前三季度冷轧不锈钢产品汇总产量为251.8万吨，同比增长7.2%，销量为245万吨，同比增长6.9% [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，从前三季度相关产销数据来看，生产完成进度良好 [2] 项目进展与业务转型 - 靖江甬金"年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）"开始进行产能爬坡，新越科技"年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）"产能利用率较同期提升明显 [3] - 多个在建项目稳步推进，包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）、浙江镨赛年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）、四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）及泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期） [3] - 公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，以增强应对单一行业周期波动的能力 [3] 财务预测与估值 - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为472.54亿元、527.89亿元、561.28亿元，增长率分别为12.9%、11.7%、6.3% [5] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为7.19亿元、7.98亿元、9.18亿元，增长率分别为-10.7%、11.0%、15.0% [5] - 对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为9.2倍、8.3倍、7.2倍 [5] - 对应2025E/2026E/2027E的市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍 [5]