投资评级 - 报告对德赛西威维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收与盈利短期承压，但智能座舱与智能驾驶业务长期成长逻辑不变 [1][2][4] - 公司通过发布低速无人车品牌“川行致远”开辟第二增长曲线，并持续完善海外布局以赋能核心伙伴协同出海 [3] - 预计公司2025-2027年营收及归母净利润将保持增长，当前估值具备吸引力 [4][5][9][10] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3营收为76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04% [1][2] - 2025Q3归母净利润为5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74%；扣非归母净利润为5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86% [1][2] - 2025Q3毛利率为18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点；归母净利率为7.35%，同比下降0.46个百分点，环比下降0.81个百分点 [2] - 主要客户理想汽车2025Q3销量同比下滑39.01%，环比下滑16.08%，对公司营收造成拖累 [2] 业务进展与战略布局 - 2025年9月发布车规级低速无人车品牌“川行致远”，首款产品S6实现六项创新技术行业首发 [3] - 海外布局已覆盖德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区，西班牙智能工厂预计2026年开始量产 [3] - 公司致力于通过建立“强协同、共成长、共布局”机制，成为中国品牌主机厂全球化进程中的深度本地化服务伙伴 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为330.65亿元、395.81亿元、463.65亿元 [4][5][9][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.53亿元、33.55亿元、40.44亿元 [4][5][9][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.45元、5.62元、6.78元，对应市盈率（PE）分别为27倍、21倍、18倍 [4][5][9][10] - 预计毛利率将稳定在19.74%-19.88%区间，净利润率将从2025年的8.02%提升至2027年的8.72% [9][10]