投资评级 - 报告对纳睿雷达维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司正处于技术驱动与订单放量双轮并进的高速成长期 [1] - 2025年前三季度业绩高增，盈利质量显著提升，现金流表现强劲 [7] - 合同负债同比激增71.98%，预示未来订单饱满、收入能见度高 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为57/34/25倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计营业总收入2025E为613.42百万元（同比+77.66%），2026E为958.94百万元（同比+56.33%），2027E为1,323.45百万元（同比+38.01%） [1] - 预计归母净利润2025E为212.47百万元（同比+177.33%），2026E为354.80百万元（同比+66.99%），2027E为481.02百万元（同比+35.57%） [1] - 预计每股收益（最新摊薄）2025E为0.70元/股，2026E为1.17元/股，2027E为1.59元/股 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）2025E为57.33倍，2026E为34.33倍，2027E为25.32倍 [1] 财务表现分析 - 2025年前三季度实现营业收入2.54亿元，同比增长86.50%；归母净利润0.73亿元，同比大幅增长181.28% [1][7] - 销售毛利率为70.06%，销售净利率由19.10%提升至28.80% [7] - 研发费用为0.70亿元，显示公司持续加码技术创新投入 [7] - 经营活动现金流量净额达0.77亿元，同比大增470.44%，“利润现金含量”高达105.48% [7] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的154.79% [7] 资产与负债状况 - 资产负债率为13.57%，处于极低杠杆区间，公司无有息负债 [7] - 应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，回款能力增强 [7] - 存货余额2.80亿元，同比增长16.19%，结合营收高增长看处于合理备货区间 [7] - 合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预示未来订单饱满 [7] 市场与基础数据 - 当前收盘价为40.20元，一年最低/最高价为37.77/75.48元 [5] - 总市值为12,180.42百万元，流通A股市值为4,864.60百万元 [5] - 每股净资产（LF）为7.50元，市净率（倍）为5.36 [5][6] - 总股本为303.00百万股，流通A股为121.01百万股 [6]