投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [5] - 核心观点为三季度业绩超预期 增量水火稳业绩 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润为75.5、79.8、83.7亿元 当前股价对应PE分别为13、12、11倍 [6] - 按60%分红比例 2025-2027年归母净利润对应股息率分别为4.8%、5.1%、5.3% [6] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营收1252亿元 同比下降6.47% 归母净利润67.77亿元 同比下降26.27% [8] - 扣非后归母净利润64.24亿元 同比增长37.99% [8] - 单三季度归母净利润30.9亿元 同比增长24.87% 扣非后归母净利润30.14亿元 同比增长21.96% [8] - 营收下滑主要系售电价下滑 归母净利下滑主要系去年上半年转让国电建投 [8] - 业绩增长主要系煤价同比下降 上半年入炉标煤单价同比下降87元/吨 降幅9.5% [8] 业务运营与装机情况 - 三季度末火电装机7929万千瓦 同比增长10% 单三季度新增装机266万千瓦 [8] - 单三季度火电售电量1031亿千瓦时 同比新增7% [8] - 单三季度平均上网电价0.3764元/千瓦时 同比下降3.41分/千瓦时 [8] - 公司为国家能源集团常规能源整合平台 集团已投产未上市火电约80GW、水电8GW [8] - 预计2025-2026年投产8GW火电与4GW水电 水电主要为四川大渡河流域机组3.5GW [8] 资本开支与财务预测 - 2025年资本性支出计划741亿 与2024年基本相当 [8] - 2025年新能源资本性支出计划约280亿 较2024年减少37亿元 [8] - 2025年计划新开工新能源5.2GW 较2024年减少3.4GW [8] - 预计2025年营业收入172,364百万元 同比下降3.81% [7] - 预计2025年毛利率14.47% 净利率8.27% ROE为12.79% [7][9] 公司基本数据 - 截至2025年10月27日收盘价5.31元 总市值94,707.14百万元 [3] - 总股本17,835.62百万股 每股净资产3.43元/股 [3] - 资产负债率为73.33% [3]