投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告看好公司作为猪鸡养殖龙头，凭借行业领先的成本管控优势和稳健的产能释放，持续实现盈利增长 [2] - 预计2025年和2026年公司实现归母净利润65亿元、90亿元，予以重点推荐 [2][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收757.88亿元，同比下降0.03% [4] - 2025年前三季度实现归属净利润52.56亿元，同比下降18% [4] - 2025年单三季度实现营收259.4亿元，同比下降9.76% [4] - 2025年单三季度实现归属净利润17.8亿元，同比下降65.02% [4] - 公司资产负债率下降至49.4%，资产负债表持续改善 [4] 养猪业务分析 - 三季度商品肥猪出栏838万头，同比增长16.5% [9] - 三季度商品仔猪出栏136万头 [9] - 预计三季度公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤 [9] - 8月公司猪苗生产成本降至约260元/头左右，肉猪上市率93%左右，料肉比2.51 [9] - 三季度养猪板块实现盈利17亿元左右 [9] 养鸡业务分析 - 三季度公司商品鸡销量3.5亿羽，同比增长8.4% [9] - 三季度黄羽鸡销售均价在11.9元/公斤左右，8月后价格快速反弹 [9] - 三季度公司肉鸡养殖综合成本11.4元/公斤，环比增加0.2元/公斤 [9] - 8月公司肉鸡上市率95%左右，料肉比2.86 [9] - 三季度公司养鸡业务盈利5亿元（已考虑存货跌价准备冲回），水禽基本盈亏平衡 [9] 财务状况与股东回报 - 公司拟每10股派发现金3元（含税），合计派发现金19.9亿元（含税） [9] - 三季度末公司负债率降至49.4%，在同行业中处于较低水平 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为64.67亿元，对应每股收益0.97元 [15] - 预计2026年归母净利润为89.91亿元，对应每股收益1.35元 [15] - 预计2027年归母净利润为171.35亿元，对应每股收益2.58元 [15] - 预计2025年资产负债率为49.1%，2026年进一步降至45.6% [15]