投资评级 - 报告对千味央厨的投资评级为“优于大市” [1][3][5][13] 核心观点 - 公司第三季度收入同比增长4.27%，直营渠道表现企稳 [1][10] - 公司新零售渠道拓客顺利，例如盒马上新密集，已推出布蕾酥、慕斯挞等新品 [1][10] - 公司主动梳理渠道及控费，销售费用率同比下降，费用投放效率提升，盈利能力环比回升 [2][10] - 公司将继续深化与百胜等核心客户的战略合作，并重点发力烘焙类和冷冻预制菜肴产品 [2][12] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入13.78亿元，同比增长1.00% [1][7] - 2025年前三季度归母净利润0.54亿元，同比减少34.06% [1][7] - 2025年第三季度营业总收入4.92亿元，同比增长4.27% [1][7] - 2025年第三季度归母净利润0.18亿元，同比减少19.06% [1][7] - 2025年第三季度毛利率为21.1%，同比降低1.4个百分点 [2][10] - 2025年第三季度扣非归母净利率为4.0%，环比提升0.8个百分点 [2][10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为19.1亿元、20.6亿元、22.2亿元，同比增速分别为2.1%、7.9%、7.7% [3][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元、1.0亿元，同比增速分别为-5.2%、14.5%、7.9% [3][13] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.92元、0.99元 [3][13] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为48.9倍、42.7倍、39.6倍 [3][13] - 基于新零售渠道进展，小幅上调了2025-2027年的营业收入和归母净利润预测 [14]