投资评级 - 报告对中矿资源的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为锂价上涨为公司贡献业绩弹性，锗业务即将放量成为新增长点 [1] - 报告下调2025年但上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、14.1亿元、23.0亿元，同比增速分别为-40.57%、+213.66%、+63.10% [7] - 基于最新摊薄每股收益，报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为86.04倍、27.43倍、16.82倍 [1][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为15.5亿元，同比增长35.2%，但环比下降10.3% [7] - 2025年第三季度归母净利润为1.2亿元，同比增长58.2%，环比大幅增长352.1%，实现环比扭亏 [7] - 2025年第三季度毛利率为23.2%，同比提升0.8个百分点，环比提升9.1个百分点；归母净利率为7.4%，同比提升1.1个百分点，环比提升10.1个百分点 [7] 锂业务分析 - 2025年前三季度公司自有锂盐产品销量约3万吨，同比增长9%；其中第三季度销量为1.26万吨，环比增长40% [7] - 2.5万吨锂盐产线于2025年6月底开始停产检修约6个月，预计2025年全年锂相关产品（含精矿）销量有望达4.5万吨LCE，同比略增 [7] - 2025年第三季度锂盐含税均价为7万多元/吨，单吨含税全成本约7万元，环比持平，该季度锂业务实现约0.1亿元利润，并因锂价上涨转回资产减值损失0.6亿元 [7] - 预计2026年锂行业供需格局改善，锂价有望维持在8万元/吨以上，届时锂业务有望贡献6-8亿元利润 [7] 铯铷业务分析 - 2025年前三季度铯铷业务营收为9.2亿元，同比增长26%；毛利为6.5亿元，同比增长24% [7] - 2025年第三季度铯铷业务营收为2.1亿元，环比下降42%；归母净利润约1亿元，环比下降近40%，主要受季节性采购及美国关税扰动影响 [7] - 预计2025年全年铯铷业务贡献归母净利润超5亿元，同比增长10%以上 [7] 其他业务与财务指标 - 纳米比亚Tsumeb铜冶炼业务2025年前三季度净利润亏损约2.5亿元，该产线于8月初关停，第三季度亏损约0.5亿元，环比减亏0.5亿元 [7] - Tsumeb锗业务预计2025年第四季度开始放量，形成新的利润增长点 [7] - 2025年第三季度期间费用率为16.6%，同比减少6.5个百分点，但环比增加8.4个百分点，主要受汇兑损失影响 [7] - 2025年第三季度经营性净现金流为8.4亿元，同比大幅增长1480.4%，环比增长89.8% [7] - 2025年第三季度末存货为22.2亿元，较年初增长3.6% [7]