投资评级 - 报告对永艺股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩短期承压，但正积极开拓新市场新客户以应对挑战 [1] - 公司业绩下滑主要受欧美通胀影响终端需求，以及为开拓新客户和自主品牌业务导致销售费用增加 [3] - 公司坚持市场战略，发挥海外基地优势，在新一轮全球订单转移背景下积极开拓新客户，非美市场增长显著 [3] - 公司正推进战略转型，从“外销代工模式为主”转向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”，预计后续业绩将恢复增长 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现营业收入34.83亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润1.91亿元，同比下降14.83% [3] - 2025年第三季度单季：实现营业收入12.94亿元，同比下降3.26%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降40.15% [3] - 2025年前三季度盈利能力：毛利率为21.31%，同比下降1.37个百分点；归母净利率为5.5%，同比下降1.13个百分点 [3] - 2025年第三季度单季盈利能力：毛利率为20.46%，同比下降1.97个百分点；归母净利率为4.55%，同比下降2.81个百分点 [3] - 费用率变化：2025年前三季度销售费用率为7.22%，同比上升0.65个百分点，主要系开拓新客户及自主品牌业务所致 [3] 未来业绩预测 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为51.56亿元、57.39亿元、62.3亿元，同比增速分别为8.6%、11.3%、8.5% [4][7] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.84亿元、4.46亿元，同比增速分别为8.5%、19.5%、16.1% [4][7] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.16元、1.35元 [4][7] - 估值指标：以2025年10月27日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为11.81倍、9.88倍、8.51倍 [4][7] 公司战略与市场开拓 - 市场战略：坚持“数一数二”市场战略，推进大客户价值营销全覆盖 [3] - 海外基地：积极发挥海外基地优势，开拓新客户，上半年已推进与多个重要新客户接触洽谈 [3] - 非美市场：大力开拓欧洲、东南亚、澳洲等非美市场，相关区域增速较高 [3] - 未来计划：将进一步加大新客户开拓力度，提升市场覆盖面和占有率 [3]