投资评级与目标 - 报告对伟星新材给予“买入-A”投资评级，并维持该评级 [5] - 设定12个月目标价为12.32元，相较于2025年10月27日股价10.31元存在约19.5%的上涨空间 [5] - 目标价对应2026年预测市盈率为22倍 [9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为4.90亿元，同比下降19.94% [1] - 第三季度单季营收降幅为9.83%，较第二季度的-12.16%有所收窄 [1] - 归母净利润降幅环比改善，主要得益于投资收益同比增加0.56亿元 [1] - 前三季度毛利率为41.47%，同比下降1.02个百分点 [2] - 前三季度净利率为16.02%，同比下降0.78个百分点 [2] - 第三季度单季毛利率为43.04%，环比显著提升2.51个百分点 [2] - 第三季度单季净利率为20.77%，同比上升0.54个百分点，环比大幅上升7.59个百分点 [2] - 前三季度经营性现金流净流入9.48亿元，同比增长16.66% [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为56.99亿元，同比下降9.05% [9] - 预测2026年、2027年营业收入分别为60.48亿元、63.89亿元，同比增长6.12%、5.64% [9] - 预测2025年归母净利润为8.24亿元，同比下降13.48% [9] - 预测2026年、2027年归母净利润分别为8.86亿元、9.51亿元，同比增长7.50%、7.32% [9] - 基于2025年预测，当前股价对应动态市盈率为21.3倍，2026年及2027年预测市盈率分别为19.8倍和18.5倍 [9][10] 公司业务与核心竞争力 - 公司是PPR管材零售领域的龙头企业，产品与服务相结合的商业模式竞争力突出 [3] - “同心圆”战略持续推进，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升 [3] - 工程业务方面，市政工程聚焦核心区域和优质客户，建筑工程强化优质项目开发，加速向系统解决方案转型 [3] - 国际业务以“一带一路”市场为基础，泰国工业园整合区域资源，新加坡捷流公司聚焦核心业务提质提效 [3] 财务指标与运营效率 - 公司期间费用率为24.03%，同比上升1.53个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.15、+0.38、+0.18、+0.82个百分点 [2] - 预测净资产收益率将从2025年的15.0%逐步提升至2027年的16.8% [10][12] - 预测净利润率将从2025年的14.5%逐步恢复至2027年的14.9% [10][12]