投资评级 - 对晋控煤业的投资评级为"买入"，且为维持评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为：尽管第三季度产销量环比下滑，但公司仍实现了利润增长，预计第四季度煤价上行弹性将更明显释放 [1][2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入93.25亿元，同比下降16.99%；归母净利润12.77亿元，同比下降40.65% [1] - 2025年第三季度营业收入33.60亿元，同比下降12.85%，环比下降5.13%；归母净利润4.01亿元，同比下降43.94%，但环比增长10.08% [1] - 第三季度少数股东损益环比减少0.38亿元 [1] 产销情况 - 2025年前三季度煤炭产量2619万吨，同比增长1.5%；商品煤销量2086万吨，同比下降5.5% [7] - 2025年第三季度煤炭产量897万吨，同比增长1.1%，环比下降4.2%；商品煤销量756万吨，同比下降0.7%，环比下降5.9% [7] 价格与成本 - 2025年前三季度吨煤售价437元/吨，同比下降60.6元/吨 [7] - 2025年第三季度吨煤售价435元/吨，同比下降60.4元/吨，但环比上升3.4元/吨（增幅0.79%） [7] - 同期秦皇岛港5500大卡动力煤价格环比上涨40.86元/吨（增幅6.47%），公司煤价环比涨幅低于港口 [7] - 截至2025年10月24日，大同5500大卡弱粘煤价格为651元/吨，较第三季度均值上涨16.81%，公司第四季度价格弹性有望释放 [7] - 2025年前三季度吨煤销售成本271元/吨，同比增加5元/吨；吨煤毛利166元/吨，同比下降65.5元/吨 [7] - 2025年第三季度吨煤销售成本269元/吨，同比增加16.7元/吨，环比增加3.2元/吨；吨煤毛利166元/吨，同比下降77.1元/吨，环比微增0.3元/吨 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为20.65亿元、24.68亿元、27.17亿元 [3] - 对应市盈率分别为12.3倍、10.3倍、9.3倍 [3] - 预计2025年营业收入140.97亿元，同比下降6.2%；2026年预计增长8.1%至152.45亿元 [8] - 预计2025年每股收益1.23元，2026年1.47元，2027年1.62元 [8]