投资评级 - 维持公司“增持”评级 [5][12] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩高速增长，实现营收24.97亿元，同比增长24.27%；归母净利润4.83亿元，同比增长38.07% [2] - 2025年第三季度单季营收10.47亿元，同比增长26.99%，环比增长27.11%；归母净利润2.18亿元，同比增长42.40%，环比增长45.50% [2] - 公司盈利能力提升，2025前三季度销售毛利率为37.77%，同比提升2.27个百分点；归母净利率为19.36%，同比提升1.93个百分点 [4] - 公司经营性现金流充裕，前三季度经营性现金流净额同比增加67.79%至7.9亿元，收现比为112.27% [4] 分业务表现与驱动因素 - 基础五金业务增长强劲，2025年上半年实现营收6.52亿元，同比增长37.06%，毛利率为40.13%，同比提升7.06个百分点 [2] - 收纳五金、厨卫五金、户外家具业务2025年上半年营收分别为4.16亿元、1.86亿元、1.24亿元，同比分别增长11.07%、23.99%、8.18% [2] - 公司通过募投项目“悍高智慧家居五金自动化制造基地”提升产品自产能力，OEM成本占比近三年为30%-40%，自动化产线投产带动盈利能力提升 [2] - 公司渠道以线下经销为主（2025H1占比52%），并积极拓展云商（占比13%）、电商（占比12%）等渠道以开拓中小客户市场 [3] 行业背景与市场空间 - 国内存量房家装市场需求规模从2020年的883万户增长至2025年的1369万户，年均复合增长率达9.17%，其中自住老房翻新市场年均复合增长率达12.61% [3] - 相较之下，新房装修规模从2020年的928.80万户下降至2025年的619.70万户，存量房装修需求已逐步增长并成为主要家装需求 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.79亿元、47.79亿元、62.88亿元，同比增速分别为28.77%、29.91%、31.58% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.93亿元、9.33亿元、12.57亿元，同比增速分别为30.42%、34.69%、34.72% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.73元、2.33元、3.14元/股，对应最新收盘价的市盈率（PE）分别为35.30倍、26.21倍、19.45倍 [5] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的35.8%提升至2027年的40.0%；净利润率从2024年的18.6%提升至2027年的20.0% [13]