投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][4] 核心观点 - 公司凭借长期积累的产品研发能力、客户需求快速响应能力、柔性化生产能力承接新零售客户自有品牌开发诉求，有望持续开拓新增长点，随着规模释放，盈利能力将稳步优化 [4] 财务表现 - 2025年Q1-Q3总营业收入13.78亿元，同比增长1%，归母净利润0.54亿元，同比减少34% [1] - 2025年Q3总营业收入4.92亿元，同比增长4%，归母净利润0.18亿元，同比减少19% [1] - 2025年Q3毛利率同比下降1个百分点至21.18%，净利率同比下降1个百分点至3.64% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.82元、0.92元、1.05元，当前股价对应PE分别为48倍、43倍、37倍 [4] 业务与渠道分析 - 产品端：主食类持续做老品迭代，后续重点发力烘焙类和冷冻预制菜肴产品，复用原有渠道做客户导入，三季度延续增长态势 [3] - 渠道端：百胜体量稳定，火锅类客户、烘焙类客户（如盒马、奈雪、奥乐齐、沃尔玛）贡献增量，新零售渠道延续双位数增长规划 [3] - 小B渠道做结构性调整，公司引导经销商服务终端，后续计划新增直达终端经销商（覆盖团餐/火锅/中式快餐/商超熟食/线上渠道），目前渠道利润持续改善 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为19.01亿元、20.44亿元、22.42亿元，增长率分别为1.7%、7.5%、9.7% [11][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80亿元、0.89亿元、1.02亿元，增长率分别为-4.4%、11.6%、14.7% [11][12] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为23.1%、23.2%、23.3%，净利率分别为4.2%、4.3%、4.5% [12]